浙创投投资张雪机车

红杉中国入场时，张雪机车的估值已经到了60亿元。 而在今年年初，这个数字还是10.9亿元。 半年多时间，一家国产摩托车公司的估值涨到了此前的近六倍。 2026年8月，红杉中国独家投资张雪机车的消息披露，投资金额约1.5亿元。 从结果往回看，这似乎是一笔逻辑清晰的投资：中国制造的供应链优势、一位深耕行业多年的产品型创始人，加上国际赛事成绩带来的品牌突破。 但在这些因素成为资本市场的共识之前，张雪身上的另一组标签更容易被看见：草根出身、性格强硬、所在行业小众，每年还要持续烧钱去参加一场胜负难料的比赛。

本期播客的嘉宾沈千旸，是推动浙创投在早期投资张雪机车的年轻投资人。 在红杉入场之前，他需要先回答一个更具体的问题：凭什么相信张雪？ 为了见到张雪，他辗转托人引荐，追了好几轮，收到回复后买了当晚的机票直飞重庆。 两人的第一次见面，是在宾馆楼下深夜的露天烧烤摊上。 沈千旸拿出自己的骑行照片，试图证明对行业的理解，张雪盯着照片突然问：“你不会是我粉丝，打着投资的名义跑来骗签名的吧？ ”这句话玩笑，恰恰点中了这笔投资最需要澄清的地方。 沈千旸玩了近十年摩托车，前后拥有过近二十台车。

他比许多投资人更早感受到国产摩托车的产品变化，却也必须证明，自己的判断经得起“粉丝滤镜”之外的检验。 为此，他密集走访经销商、供应商和一线车友，反复追问同一个问题：“你为什么不看好张雪？ ”再把这些反馈剥离掉情绪，写进一份接近四万字的投决报告。 这期对话，我们从这笔估值迅速跃升的投资讲起，去还原更早、也更难的部分：当一家公司的缺点比潜力更容易被描述时，投资人如何判断哪些风险值得承担； 当个人已经建立确信，又如何把玩家的直觉翻译成商业语言，让机构也愿意下注。

同时，对话也延伸到了他正在深耕的具身智能赛道——从摩托车整车到“机器人大脑”，沈千旸如何在一线检验产品、团队与商业化之间的真实距离。 张雪机车：一笔非共识投资的形成ZF：你最早是什么时候注意到张雪的？ 当时对他和他的车是什么印象？ 沈千旸：最早是2016年，我还在台湾念书的时候经常看摩托车发布会。 张雪在凯越推出的车型，我基本都关注过，也在线下试骑过。 当时国产大排量摩托车的选择比较有代表性的是钱江黄龙600，填补了四缸街车的空白，但车身重，操控体验也一般。

后来张雪在凯越做出450四缸仿赛、321双缸仿赛和500X，我试骑之后，明显感觉到国产车不再只是堆配置、堆排量，而是开始认真考虑重量、坐姿、动力调校和定价。 产品虽然不完美，但方向是对的。 那时我只是个摩托车爱好者，一直在关注新车，并和竞品做比较，分析它市场竞争力。 2024年，张雪离开凯越独立创业，我才开始考虑以投资人的身份去接触他。 ZF：真正促使你行动的信号是什么？ 沈千旸：一是产品路线已经很清晰，二是市场关注度迅速上升。

我那天刚把浙江人形机器人创新中心的项目投完，中午就跟投资总监说：“张雪这家新公司，大概率能成，必须马上接触。 ”我当时的判断是：产品正在被市场快速验证，但主流资本还没有完全认识到它的价值。 之后我又跟踪了大半年，看着产品交付数据逐步兑现，连续三次拿下单月销冠。 到那个时候，无论是商业逻辑还是内部立项，都具备了推进的条件。 ZF：你们第一次见面聊得怎么样？ 沈千旸：联系他的过程很不顺利。 我连官方客服电话都打过，最后是通过他们天使轮的投资方，辗转联系到对方总经理。

加上微信后，我发了一大段消息，介绍我们的机构、我对摩托车行业的理解，以及对他们几款产品的判断。 第一次回复很敷衍，后来又托人推进了几次，前后追了三轮。 有些投资人觉得主动找项目会失去谈判筹码，我不太在意。 既然看好这个方向，就应该尽快接触。 后来有天下午，张雪同意见了。 我当天晚上就飞到了重庆。 落地已是深夜，第一次见面是在宾馆楼下的露天烧烤摊。 我跟他聊具体车型的机械调校、国内外竞品、用户需求和渠道。 他发现，我确实长期关注这个行业，并不是临时做了些功课。 当时还有个插曲。 我带了一张自己骑摩托车的照片给他看。

他盯着照片，突然问我：“你不会是我粉丝，打着投资的名义跑来骗签名的吧？ ”我赶紧解释，我们是认真来谈投资的。 他其实对陌生人有很强的警惕性，不会因为对方是投资人就轻易建立信任。 我不仅需要证明自己懂产品，也需要让他相信，我们能够提供实际的商业支持。 ZF：你自己也是资深摩友，怎么避免粉丝滤镜带来的误判？ 沈千旸：见完之后，我对产品逻辑更有信心了，但也意识到公司治理方面可能存在一些风险。 张雪最大的优势，是对产品的直觉、决断力，以及长期投入这个行业的热情。 他对不熟悉的领域，也更倾向于依靠自己信任的人获取信息。

这有利于保持专注和决策效率，但在公司治理和外部关系上，可能需要更成熟的团队提供支持。 为了避免个人偏好影响判断，我做了很多反向尽调。 我找了主机厂、经销商、车行老板、供应商和一线车友，问他们：“你为什么不看好张雪？ ”聊完之后发现，很多负面评价并不是针对产品竞争力或市场需求上的商业问题，而是觉得他出身草根、做派比较强硬，对小品牌缺乏信心。 把情绪和事实彻底剥离之后，我的结论反而更明确了：项目的组织治理确实需要风险对冲，但产品力和底层市场逻辑，绝对立得住。 ZF：第一次见面后，你怎么把个人判断推进成机构正式项目？

当时走访是什么情况？ 沈千旸：正式走访主要是验证创始人的判断能否得到产业链的印证。 除了产品和研发，我们还关注员工、经销商和合作伙伴的反馈。 当时现场有意大利的意向经销商父子来考察。 他们很希望拿到海外代理权和产品，那个热情是能感受到的。 我的同事吴欢也受到触动，但还谈不上完全认可。 接下来一个多月，我持续向项目组提供行业数据、车主评测、产品改进和赛事相关资料，逐步把商业逻辑解释清楚。 9月3日，我们在工厂尽调，正好赶上员工集体观看阅兵直播。 我发现张雪一个人坐在食堂最后一排，流着眼泪。

当时我也不知道这是不是情绪使然，但后来接触越多，越能感受到他对这个行业和自己带出来的团队有很深的感情。 他从修车铺、赛车场一步步走出来，能坚持这么多年，确实有他自己的信念。 ZF：当时投委会上最大的阻力是什么，你最后是怎么把他们说服的？ 沈千旸：主要有三个问题：一是行业相对小众，市场规模和禁限摩政策存在不确定性； 二是创始人草根出身，不符合很多机构熟悉的创业者画像； 三是赛事投入，一年要花一千多万元，能不能带来商业回报。 我的核心工作就是把摩友的热血感受翻译成投委会能听懂的商业指标。

最终那份投决报告有五六十页、接近四万字，覆盖团队、产品、供应链、产能、盈利预测和风险。 上会前，我几乎找每位决策层领导单独沟通过。 所以真正在投委会上，大部分问题其实已经沟通得差不多了。 ZF：听说你当时还提前判断了它能拿冠军。 沈千旸：因为我对比过赛车数据和圈速，他的车跟雅马哈顶级赛车在特定赛段上的差距已经缩小到0.2秒以内。 我当时判断，他大概率能拿一次世界冠军。 但机构内部很多人不理解，觉得冠军和销量之间没有直接关系。

后来张雪真的夺冠，品牌关注度迅速从摩托车圈扩展到大众市场，终端销量和利润也出现增长，新一轮融资估值相比我们入场时翻了数倍。 但我不认为公司是靠一次夺冠成功的。 赛事只是催化剂，真正支撑增长的还是产品力、供应链和渠道。 ZF：整个投资决策走了多久？ 过程中有没有什么波澜？ 沈千旸：从8月底我们第一次正式走访开始算，前后用了三个多月。 最棘手的是一致行动人协议。 当时张雪个人持股80%，非常重视控制权，却要求投资方与他签署一致行动人协议。

我认为这个要求没有必要，也不符合常规投资安排，但他咨询了一位律师朋友后，坚持要签。 我们谈判了一周，项目一度差点没谈成。 这件事让我觉得，早期投资要区分真正需要防范的风险和不必要的控制性条款，不能为了追求合同上的安全，把企业家的经营空间限制得太死。 ZF：你当时有没有想过这是在all in自己的职业生涯？ 沈千旸：真没想过那么多。 后来有朋友开玩笑，说我是拿职业前途在下注，其实没那么悲壮。 我当时觉得，只要商业逻辑成立，就应该把项目推下去。 车是我自己骑过的，产业链和竞品也都做过研究。

做早期投资，不可能等所有风险都消失之后再做决定，关键是判断哪些风险值得承担。 ZF：项目交割之后，你和张雪的关系怎么样？ 沈千旸：我们并不是那种投完之后就称兄道弟的关系，更像是朋友。 张雪不会主动维护投资人关系，但我觉得这也不重要。 ZF：复盘整个案子，你觉得最值得沉淀的投资经验是什么？ 沈千旸：最大的收获是学会区分真实的商业风险和市场的认知偏见。 张雪的沟通方式、公司早期的治理结构，确实存在风险，需要通过团队和制度建设解决。 但如果只是因为他草根出身、不符合传统精英创业者的形象，就否定他的商业能力，那是另一回事。

看不见真实风险叫盲目自嗨，而把市场偏见误当成致命风险，你将注定与伟大的非共识失之交臂。 ZF：你最初是怎么接触摩托车的？ 沈千旸：2015年，我去中国台湾读本科，主修金融管理。 刚到台湾时，我其实有点反感摩托车，觉得满街的机车又吵又闹。 后来有个学弟带我骑了一次车，他在山路上压弯，脚踏都蹭到了地面，一路火星带闪电。 我当时整个人被震住了，原来这玩意能这么过瘾。 那天半夜，我们就一路往郊区方向狂飙。 之后我就开始喜欢上摩托车了，经常和朋友半夜骑车去垦丁，台湾环岛也跑过好几次。

我跟着学弟开始研究车辆的机械结构、改装件和不同车型的特点。 我们经常坐在一起，听不同品牌和型号的发动机声浪，比赛猜车型。 听得多了，慢慢就能通过声音辨别发动机类型、机械结构和调校差异。 这也让我养成了一个习惯：通过细微的产品差异，去反推背后的工业设计和技术路线。 从踏板、街车到巡航、仿赛，我前后陆续玩过接近20台车，现在自己还留着6台。 后来我经常买二手车，骑一两个月，了解底盘