生数科技冲刺上市遇阻

《三星堆：未来往事》，国内第一部拿到龙标的AI院线电影，上映11天票房167.8万元，工作日场均人次不足一人。 出品方博纳影业受挫，生数科技作为“首席技术支持”也陷入困境。 这家成立不到四年的清华系AI公司，今年融资超60亿元，B轮+后估值超20亿美元，正筹备港股上市。 生数强调Vidu能进入影视生产，《三星堆》本该是样板，结果成了反例。 外部环境剧变，年初智谱、MiniMax上市时港股追捧，如今MiniMax跌破发行价，AI硬件板块惨绿，“AI泡沫”论再起。

生数上市心情更急，市场关注点从“技术领先”变为“能否盈利”。 生数技术底子不差，创始人朱军是清华人工智能研究院副院长，2022年9月提出的U-ViT架构早于OpenAI的DiT三个月，2024年4月发布的Vidu是国内首个公开对标Sora的视频模型。 Vidu最被认可的能力是“参考图生视频”，海外评测认为它适合动漫风格、品牌内容和固定角色的系列短片，但也有评测指出参考图超过五张一致性下降，在更长的片段和真人面部表现上不如可灵。

第三方榜单起伏显示Vidu给定参考图做可控生成很强，从一句话开始组织画面和叙事则没那么突出。 Vidu的另一个卖点是快和便宜，开源的TurboDiffusion框架在单张RTX 5090显卡上1.9秒就能生成5秒视频，符合早期AI短剧和广告视频需求。 商业化上，Vidu上线8个月年度经常性收入突破2000万美元，一半以上来自广告、电商、动漫等商业素材。 但此后的融资未公布具体数字。 问题在于这门生意和字节、快手、阿里的做法没有本质区别：卖模型调用，按秒计费，靠大量消耗素材的客户走量。

10月发布的Q4 Preview，540p首发价格低到每秒0.09元，AI视频生成价格战没有止境，创业公司天然吃亏。 快手可灵7月拿到近30亿美元融资，估值180亿美元； 字节Seedance 2.0单月营收已超10亿元。 生数没有流量和平台，只能拿技术差异换订单，被锁在最卷的市场里。 生数过去一年里尽量把故事往大了讲，2025年12月联合清华开源了世界行动模型Motus，今年4月发布Motubrain，9月推出面向机器人灵巧操作的Motus2，7月完成5亿美元B+轮时自称“通用世界模型企业”。

但“世界模型”本身就是一个还没讲清楚的概念，今年上半年公开宣称做世界模型的企业超过30家，视频生成、3D生成、具身大模型甚至游戏公司都在往这个词上靠。 AI教母李飞飞的World Labs团队6月发表论文，称世界模型是当下AI领域最重要、也最被滥用的术语之一。 智源研究院院长王仲远也表示，眼下各个评测榜单上夺冠的模型，都还算不上真正的世界模型。 更大的争议在于，视频生成这条路能不能通向世界模型。 图灵奖得主Yann LeCun一直反对这种说法，字节等机构的研究者也发现视频生成模型在训练分布外失效。

生数创始人朱军表示，视频天然包含时间、空间、动作与因果关系，是构建世界模型的关键载体，Motus在多任务场景中的成功率比国际主流的Pi0.5模型高约40%。 但这些数字大多来自自家发布和仿真基准，离真实落地还隔着很远。 业内人士坦言，世界模型最大的风险是商业化闭环到底能不能走通。 OpenAI关停了Sora的应用和API，原研究团队转向世界模拟和机器人研究。 生数单靠卖视频生成API能不能养活这一长线研究，无疑也是一个问题。 从融资结构上来看，生数也有过于依赖阿里系的风险。

4月的近20亿元B轮由阿里云领投，领投前一天，Vidu全系列刚刚上架阿里云百炼。 这种关系能带来算力和客户，但同时也意味着生数在阿里的版图里，未必是不可替代的那一个。 上市时间的不断推迟也能说明一些问题。 4月传出的消息是最快上半年启动港股IPO，到了8月，说法变成了最快明年递表。 这期间，港股对AI公司的态度已经发生了翻转。 MiniMax上半年收入1.17亿美元，同比增长近三倍，仍然亏损3.58亿美元，股价从3月的1330港元一路跌回发行价以下； 智谱9月单月跌去四成多；

10月恒生科技指数创下年内新低，空头资金大多集中在AI个股上。 如今“AI泡沫”论的再次兴起，当然只会让生数更加坐立难安。 一级市场融得越多、估值越高，上市时需要的价格也越高； 而等得越久，二级市场可能越挑剔。 可现在就是，生数拿不出像样的收入数字，世界模型还停留demo里。 生数或许原本指望首部AI院线电影能证明Vidu撑得起影视工业，给上市故事锦上添花，结果这部电影不但没帮上忙，反倒让人看清了AI影视当下的真实处境。