Neocloud算力租赁行业面临挑战

AI泡沫的第一张多米诺骨牌可能就藏在这批公司之中。 马斯克预言，200多家Neocloud将迎来“孔雀鱼式”的死亡与整合，最终可能只有少数公司能够存活。 但黄仁勋坚称，Neocloud的算力需求依然极其旺盛，真正限制它们发展的只是营运资金不足。 两人都看好AI算力需求，却对经营算力租赁业务的公司能否活下去，给出了截然不同的判断。 Neocloud，简单来说，就是专门出租AI算力的新型云计算公司。 它们采购大量GPU，建设数据中心，再把算力租给需要训练、运行AI模型的企业。

英伟达对它们的支持并不只存在于口头上，他拿出了真金白银，甚至亲自为Neocloud的算力收入托底。 2025年9月，英伟达与CoreWeave签订了一份初始价值63亿美元的算力采购协议。 今年1月，英伟达又进一步向CoreWeave投资20亿美元，支持其加快数据中心建设。 除此之外，英伟达还设计了一套更直接的扶持机制。 在今年8月26日的财报电话会上，英伟达管理层披露，公司开始为部分Neocloud提供最低收入保障。 作为交换，当这些算力产生的收入超过保底水平时，英伟达会参与分成。

英伟达如此积极地扶持Neocloud，当然有非常现实的商业利益。 这些公司需要不断购买最新的GPU、扩大数据中心规模，才能满足客户需求。 Neocloud持续扩张，意味着英伟达能够不断获得新的芯片订单。 但英伟达愿意为Neocloud提供融资支持，不代表资本市场也愿意继续借钱给它们。 马斯克自己也在大规模举债购买GPU。 但与主要依靠算力租赁收入的Neocloud不同，SpaceX还有Starlink和火箭发射等成熟业务作为支撑。 在马斯克看来，缺乏其他收入来源的Neocloud，很可能撑不过接下来的行业洗牌。

2023年以来，随着生成式AI爆发，英伟达GPU供不应求。 Neocloud抓住机会迅速崛起。 CoreWeave是其中的典型代表：2023年这家公司的全年营收只有2.29亿美元，到2025年就已经达到51.3亿美元，两年增长约22倍。 但营收暴涨，并不意味着能够长期赚钱。 尽管2025年CoreWeave营收达到51.31亿美元，但其净亏损为11.67亿美元。 Neocloud需要提前投入巨额资金购买GPU、建设数据中心，再依靠未来的租赁收入收回成本。 但随着GPU的更新换代，租赁价格也在下降。

麦肯锡2025年11月的一份研究显示，2021年至2025年，英伟达A100的公开租赁报价从每小时3.10美元降至1.50美元，跌幅超过50%。 与此同时，微软等Neocloud的大客户，也在不断建设自己的AI基础设施。 谷歌、亚马逊等传统云巨头，同样在扩张AI算力业务。 Neocloud既要承担巨额资本开支，又要面对GPU贬值和大客户的竞争。 一旦供需关系发生变化，过去的优势就可能迅速消失。 而最近，资本市场已经开始重新审视这门生意。 10月以来，Neocloud代表企业CoreWeave股债双双承压。

截至10月26日，其股价较10月1日收盘价下跌近38%。 10月22日，据外媒报道，做空CoreWeave、Nebius等五家AI基建公司的投资者，当月账面获利约60亿美元。 有研究机构预计，到2030年，超过80%的Neocloud将因成本压力和缺乏差异化而停止独立经营。 这个依靠GPU短缺迅速崛起的行业，如今已经开始为自身脆弱的商业模式付出代价。