美国经济危机风险警示

今年5月，全球化智库副主任高志凯曾预言美国经济危机，风险窗口指向2026年底至2027年上半年。 桥水基金创始人雷·达利欧亦多次警告美国债务及金融风险，认为危机或在三年内爆发。 市场内外均对美国高负债、AI泡沫及地缘冲突等潜在风险做出广泛警告。 尽管美国经济在七国集团中增长最快，第三季度年化增长率达3.4%； 股市创下历史新高，家庭净财富达历史最高水平； 失业率仅为4.2%，与‘充分就业’相符，但美国中期选举动摇了这种‘稳定’。 选举后，AI股带动美股暴跌，引发全球股市下跌，预示AI增长动力源不稳健。

许多时候经济繁荣埋下了下一轮经济危机的种子。 美国月度消费者信心指数跌至48，略低于9月底的48.1，这是该调查历史上的第二低值。 就业数据掩盖了美国目前处于低招聘、低解雇的困境，导致求职时间长、工资增长乏力，大量人口退出劳动力市场。 消费意愿与经济增长相背而行，体现了美国经济现状的深层矛盾。 增长本身并不能有效地惠及实际的消费者并促进消费，刺激增长，最终形成正向经济循环。 相反，美国经济呈现投资者与消费者间的割裂：投资者对未来持乐观态度，并因利益诉增进投资进而推高泡沫；

消费者对未来持悲观态度，抑制消费并增加储蓄。 超过40%的美国人认为，一年后他们的个人财务状况会更糟，这一比例比该系列调查此前的最高纪录高出整整10个百分点。 美国人不满的并非现任政府，而是当前的经济体制。 在人工智能及科技公司作为美国股市的主要增长推动力下，美股达到历史高点，但第三季度一系列科技公司增长放缓，股价波动乃至延迟上市，到中期选举后科技股带动美股乃至全球股市的暴跌，均带来了一个问题：人工智能带来的增长是否如过去投资者所相信的那样强劲？ 市场对AI所需成本不断膨胀及增长趋缓的担忧也在加剧。

中期选举结果及随后而来的美股抛售潮进一步影响了投资者对AI市场预期。 从第三季度以来的美股波动，以及中期选举后紧随而来的美股乃至全球股票的抛售潮，我们无疑可以看到两点：人工智能投资并不如预期的那样有利可图，事实上在选举结果公布前的10月底至11月初，一系列科技公司公布的第三财报不及预期，已导致美股一轮较大波动，亚马逊、谷歌、英伟达、英特尔等股价均显著下跌； 人工智能前景受政治因素影响显著。

德意志银行采用GHSS分析框架，以企业债务-GDP比与实际股价上涨作为指标，并划定坐标轴，以以企业债务-GDP比上升超过9个百分点，实际股价上涨超过26%作为进入‘红色区域’的标准。 ‘红色区域’意味着信贷处于高系统性压力，在随后三年内爆发金融危机的可能性为45%。 美国数据已显示出2026年迄今信贷趋势的明显加速，如果2026年的情况延续至2027-2028年，同时假设过去12个月股票价格持续保持上涨趋势，美国企业部门的综合杠杆率将明显上升，到2028年将略低于‘红色区域’水平。

如果AI热潮继续加速，无论是债务融资增加还是估值重新上行，那么到2028年接近这一水平是完全可能的。