中国卫星涨停，三季报亮眼，卫星板块涨超3%

卫星板块今日反弹，卫星ETF招商（159218）标的指数盘中一度涨超3%，成份股中国卫星涨停，信科移动涨超10%，天银机电、华力创通、信维通信等跟涨。 10月下旬，A股三季报披露进入尾声。 截至10月29日，卫星ETF招商（159218）跟踪的中证卫星产业指数主要成份股中，已有超过15家公司公布三季报。 梳理结果显示，5家公司实现归母净利润同比增长，2家亏损幅度收窄，其余多数业绩承压。 这种"制造端订单复苏、应用端冷热不均、转型端仍在阵痛"的格局，正是当前卫星产业不同环节景气度的真实映射。

从二级市场表现来看，卫星ETF招商近三个交易日波动剧烈。 10月27日受大盘调整影响下跌4.26%，28日反弹2.94%，29日盘中延续涨势，收盘上涨2.33%。 商业航天板块同期振幅达5.42%，资金在业绩真空期与政策催化之间反复博弈。 增长梯队：卫星制造与核心器件业绩兑现。 在已披露三季报的成份股中，归母净利润实现同比增长的公司共有5家，受卫星制造及通信业务快速增长影响，业绩亮眼。 中国卫星作为卫星制造领域的龙头，前三季度实现营业收入39.56亿元，同比增长27.52%；

归母净利润8493万元，同比增长473.40%； 扣非净利润7776万元，同比增长1321.23%。 公司在三季报中表示，业绩大增主因卫星研制业务达到验收条件的合同履约进度节点较上年同期增加。 这一数据验证了卫星制造环节正在进入订单密集交付期。 国科微的表现最为亮眼。 公司前三季度实现营业收入23.76亿元，同比增长102.71%； 归母净利润4.25亿元，同比暴增5640.94%，创下上市以来最佳前三季业绩。 第三季度单季营收9.98亿元，同比增长131.81%；

归母净利润2.29亿元，同比增长1903.77%。 据报道，公司业绩爆发主要受益于端侧AI芯片加速放量，智慧视觉产品线出货高增。 前三季度毛利率提升至41.65%，同比抬升15.91个百分点； 经营现金流净额达7.64亿元，同比增长2252.19%，盈利质量显著改善。 国盛证券研报指出，全球AI SoC市场规模预计由2024年的318亿美元增至2029年的1090亿美元，复合年增长率达27.9%，国科微凭借"ALL IN AI"战略和鸿蒙生态适配能力，有望持续受益。

国博电子前三季度实现营业收入2.83亿元，同比增长61.51%； 归母净利润4403万元，同比增长18.46%。 和讯证券在《国博电子：业绩短期承压 射频芯片与卫星通信蓄势长期成长》中指出，公司射频芯片业务收入同比增长33.43%，围绕低轨卫星和商业航天开发的多款T/R组件已部分实现大批量交付，卫星通信及感知领域的毫米波产品亦已批量供货。 硅基氮化镓功放芯片更实现业内首次终端射频领域量产交付，填补了国内空白。 随着卫星互联网建设提速，该业务有望快速放量。

北斗星通前三季度实现营业收入19.08亿元，同比增长26.64%； 归母净利润2103万元，同比增长16.16%。 公司芯片及数据服务、导航产品等主业收入均实现增长，但参股公司确认投资损失3797万元，对盈利形成明显拖累。 若无此项拖累，主业利润增速将更为可观。 中国长城前三季度实现营业收入135.60亿元，同比增长31.71%； 归母净利润2.43亿元，同比增长1410.39%。 但需要指出的是，这一高增长主要由资产处置收益贡献——公司确认城市更新改造项目回迁房产收益6.24亿元，扣非后实际亏损4.01亿元。

因此，中国长城的业绩高增属于非经常性因素驱动，主业盈利能力仍有待观察。 承压梯队：压力来自订单、成本还是转型。 在业绩承压的公司中，压力来源大致可分为三类。 第一类是订单节奏与收入下滑。 四创电子前三季度实现营业收入6.42亿元，同比下降38.33%； 归母净利润亏损2.29亿元，同比降幅达153.82%。 据报道，公司雷达整机业务与数字安全信息化收入同比减少，同时持续加大对低空安全等新兴业务的研发投入，研发费用同比增长105.32%，但相关订单尚未规模化落地。

振芯科技前三季度营收5.02亿元，同比下降31.79%； 归母净利润亏损545万元，由盈转亏。 中科星图前三季度营收7.81亿元，同比大幅下降64.66%； 归母净利润亏损4.91亿元，同比下降434.90%。 公司解释为主因战略转型期主动收缩传统地理信息业务，商业航天、低空经济等新兴业务尚未形成规模化收入。 第二类是成本与费用侵蚀利润。 华测导航前三季度营收25.03亿元，同比微降4.39%； 归母净利润3.69亿元，同比下降25.14%。

中证网报道指出，公司业绩下滑主要受汇兑损失近6000万元及股份支付费用增加影响。 中海达前三季度营收5.47亿元，同比下降19.89%； 归母净利润亏损8195万元，同比增亏78.25%。 第三类是特殊经营风险。 航天宏图（*ST航图）因投标提供虚假材料，被军事航天部队暂停采购资格一年。 公司上半年营收仅5082万元，同比下降82.46%； 归母净利润亏损3.51亿元； 截至6月末资产负债率达134.09%，已处于资不抵债状态。 航天宏图目前面临较大的持续经营压力。

此外，雷科防务前三季度归母净利润同比下降15.00%，天银机电同比下降38.04%，中国卫通同比下降30.32%，均呈现温和下滑态势。 航宇微和新雷能虽仍处于亏损区间，但亏损幅度同比分别收窄20%和基本持平，经营边际已有改善迹象。 天银机电在报道中提及，其子公司天银星际在商业航天领域订单及交付规模快速扩容，营收与净利润同比均实现翻倍，是公司核心增长动能，但传统冰箱配件板块盈利承压，整体利润仍同比下滑。 从三季报来看，卫星产业链正处于"新旧动能转换"的关键期。

卫星制造与核心器件环节已率先兑现业绩，而下游应用、地理信息服务和部分军工配套企业仍在消化订单节奏放缓或战略转型的阵痛。 中信建投研报认为，卫星互联网已进入高密度发射期，产业价值重心将逐步由卫星制造、发射组网向地面终端、手机直连、行业专网与运营服务迁移。 短期来看，上游制造与发射环节的业绩确定性相对更高。